事情：公司发布2026年中报，26H1完成收入13.8亿元，同比+23.1%；归母净赢利1.06亿元，同比-5.0%，扣非后净赢利0.96亿元，同比+10.9%；其间26Q2单季完成收入6.4亿元，同比+21.9%，归母净赢利0.35亿元，同比-20.9%，扣非后净赢利0.31亿元，同比-8.3%；拟向全体股东每10股派发现金盈余1元（含税）；26Q2收入契合预期，赢利略低于预期。
产品途径协同，线%，经过定量装和新增SKU，匹配途径，带动鱼制品全途径开展。禽类制品收入2.86亿元，同比+45.6%；其间肉干快速地增加，带动作用显着；一起，鹌鹑蛋逐渐企稳。豆制品收入1.38亿元，同比+20.2%，获益于爆嫩豆干的推行，“周鲜鲜”和低GI豆干迭代。蔬菜制品收入0.62亿元，同比+9.0%。2、分途径看，26H1线%，定量装小鱼干、爆嫩豆干、肉干，协同发力，零食途径继续坚持快速地增加；传统线下途径仍然有许多压力，略有下降。线%，首要系公司观察到线上投流的投产比下降，自动缩短了部分低效事务所造成的。
途径改变叠加费用投进，盈余才能短期承压。1、26H1公司毛利率下滑4.1个百分点至25.3%，主因：原材料鳀鱼、鹌鹑蛋采购价上行，零食途径部分产品毛利率较低，包材提价以及新产能处于爬坡期。2、26H1销售费用率下降3.2个百分点至10.6%，管理费用率、研制费用率、财务费用率变化不大，全体费用率下降3.5个百分点至16.6%。归纳看来，净利率下降2.5个百分点至7.6%。
中心品类优势安定，新式途径拓宽可期。1、公司中心单品深海小鱼根本盘安定，经过产品升级和多标准包装匹配不同途径，继续稳固商场领头羊。第二曲线鹌鹑蛋品类，公司经过推出“七个博士”等差异化产品应对竞赛，并活跃拓宽定量装产品进入流通途径，长时间开展的潜在才能仍在。豆制品、魔芋等潜力品类有望奉献新增量。途径方面，公司活跃布局新式途径，与会员制商超的接洽仍在推动中，有望成为未来重要增加点。2、一起，公司施行股权鼓励，成绩考核方针未来两年收入高增加，显示管理层决心。3、新产能逐渐投产，尤其是豆干类，部分区域处于缺货状况，等待成绩弹性。
盈余猜测。估计公司2026-2028年归母净赢利分别为2.69亿元、3.48亿元、4.25亿元，EPS分别为0.60元、0.77元、0.94元，对应PE分别为16倍、13倍、10倍。公司完善产品矩阵，跟着大单品销量提高，规划效应逐渐闪现，盈余才能有望逐渐改进。
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